巨化股份(600160.CN)

巨化股份(600160):Q3净利润同比增长501.1% 周期崛起或在当下

时间:21-11-07 00:00    来源:开源证券

Q3 净利润同比增长501.1%,行业景气度显著回升,维持“买入”评级2021 前三季度,公司实现营收126.23 亿元,同比增长15.7%;实现归母净利润2.58 亿元,同比增长571.5%;实现扣非归母净利润2.08 亿元,同比扭亏。其中,Q3 单季实现营收44.38 亿元,同比增长18.50%;实现归母净利润1.54 亿元,同比、环比分别增长501.10%、67.45%;实现扣非归母净利润1.50 亿元,同比扭亏,环比增长131.8%。公司主营业务景气显著回升,周期反转或在当下。我们维持公司盈利预测不变,预计2021-2023 年归母净利润分别为8.37、12.24、18.47亿元,EPS 分别为0.31、0.45、0.68 元/股,对应当前股价PE 分别50.1、34.3、22.7 倍,维持公司“买入”评级。

产品价格大幅上涨,公司多板块盈利能力提升据公司公告,2021 年前三季度公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料均价分别为17,729、51,945、4,297 元/吨(不含税,下同),分别同比+23.3%、+37.6%、+83.4%;外销量分别为20.00、2.65、20.39 万吨,分别同比+9.97%、-5.53%、-8.59%。其中,HFCs 制冷剂前三季度产量、外销量分别为22.07、15.18 万吨,分别同比+13.8%、+12.1%;Q3 单季均价2.02 万元/吨,同比+37.1%,环比+7.8%。

公司2021Q3 毛利率为14.3%,同比、环比分别提升2.97、2.08 pcts,达近9 个季度以来最大值,公司盈利能力明显修复。我们认为随着HFCs 制冷剂配额基准期已过半,近期受供、需、原料端催化行业景气明显提升,周期反转或在当下。

制冷剂原料价格高位坚挺,公司产业链一体化优势显著据百川盈孚数据,截至10 月28 日,制冷剂主要原料二氯甲烷、三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯价格分别同比上涨105.8%、213.8%、311.0%、334.6%,原料价格高位坚挺,在“双碳”政策大背景下氯碱产品价格预计将维持高位。公司拥有甲烷氯化物产能85 万吨,三氯乙烯、四氯乙烯产能合计18 万吨,并自产甲醇、液氯等主要上游原料,公司将充分受益于氟氯一体化的产业链优势。

风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振等。