巨化股份(600160.CN)

深度*公司*巨化股份(600160):二季度环比现改善 静待向好

时间:20-08-24 00:00    来源:中银国际证券

新冠肺炎疫情对公司业务造成较大影响。看好公司氟化工领域长期的竞争优势不断提升,但2020 年行业景气下行,维持“增持”评级。

支撑评级的要点

二季度现改善。公司发布半年报,2020 年1-6 月实现营业收入69.43 亿元,同比下降8.40%,归属于上市公司股东净利润0.16 亿元,同比下降97.77%,扣非后净利润为亏损0.66 亿元。其中二季度单季度实现营业收入36.09亿元,同比下降5.26%,归属于上市公司股东净利润0.04 亿元,同比下降98.85%,扣非后净利润亏损0.23 亿元。环比一季度有所改善。

含氟聚合物与精细化学品发展良好。受到疫情冲击,产业供应链循环不畅、市场需求萎缩,行业景气持续下行。上半年公司除食品包装材料价格同比持平外,氟化工原料/制冷剂/含氟聚合物材料/含氟精细化学品价格分别同比下滑9.12%/ 30.62%/ 18.82%/ 39.01%。但主要原料萤石价格却同比上涨0.92%,压缩了盈利水平。从产销来看,主要产品的生产总量同比下降3.73%、外销量同比下降11.07%。除含氟聚合物材料/含氟精细化学品销量同比增长6.97%/152.17%外,氟化工原料销量同比下降13.46%、制冷剂销量同比下降2.21%。上半年综合毛利率8.36%,为2015 年以来同期最低水平。展望后市,公司所处行业经营环境有边际改善的可能,但仍可能受国内外经济走势不确定的影响。

2020 年将有多个在建项目建成投产。公司目前拥有各类制冷剂产品产能超过40 万吨,其中第二代氟致冷剂 R22 产能国内第二位;第三代氟致冷剂处全球龙头地位,且有多个氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料等在建项目将陆续于2020 年建成投产,建成后竞争优势将进一步提升,为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。

估值

疫情冲击的影响超预期,下调盈利预测。预计2020-2022 年每股收益分别0.13 元(原预测0.23 元)、0.40(原预测0.50 元)元和0.68 元。当前股价对应市盈率分别为53.3、18.1、10.5 倍,看好公司长期氟化工领域的优势不断提升,但2020 年行业景气下行,维持“增持”评级。

评级面临的主要风险

环保政策放松,产品价格大幅波动。