巨化股份(600160.CN)

巨化股份(600160):.业绩探底仍稳健经营 静待氟化工周期景气复苏

时间:20-08-22 00:00    来源:开源证券

短期终端需求不景气,仍看好氟化工产业链格局向好,维持“买入”评级2020 年上半年,受制冷剂终端需求低迷,行业景气下行影响,公司实现营业收入69.43 亿元(同比-8.40%);归母净利润1,575.11 万元(同比-97.77%);扣非归母净利润-6,625.15 万元(同比-112.46%)。在此基础上,我们下调公司2020-2022 年归母净利润分别2.06(-6.85)、10.99、12.24 亿元,EPS 分别0.08(-0.24)、0.41、0.45 元/股,对应当前股价PE 分别98.2、18.4、16.5 倍。我们认为,短期冲击不改中长期氟化工产业链格局向好趋势,维持公司“买入”评级。

产品量价齐跌公司业绩基本探底,周期底部不必悲观2020 年上半年,受NCP 疫情及经济下行影响,行业产业链供应链循环阶段性受阻,公司制冷剂、氟化工原料、基础化工产品等量价齐跌。在行业产品需求疲弱、供过于求矛盾加剧的背景下,公司主营产品价格持续下行:含氟精细化学品、制冷剂、含氟聚合物材料不含税均价分别为77,671.15、14,240.16、39,439.65 元/吨,分别同比-39.01%、-30.62%、-18.82%。受益于2020 年H1 期间公司发生非经常性损益政府补助、投资损益等共计+8,200.27 万元,整体来看,公司归母净利仍维持盈利。面对极端不利影响,公司通过产能挖潜、节能减排、降本、结构优化调整效益等,逆势扩张产量,稳步经营。2020 年H1,公司含氟精细化学品、含氟聚合物材料、制冷剂产品产量分别同比+89.02%、+6.93%、+12.69%。在当前时点上,公司业绩基本探底,周期底部不必悲观,我们静待氟化工周期新起点。

公司高水平运营能力与内生效益,将引领氟化工行业景气周期复苏公司二代制冷剂 R22 产能国内居第二位;第三代制冷剂规模处全球龙头地位,混配小包装致冷剂市场占有率全球第一位,近年来持续在逆势中加码产能;并有望用自有技术实现第四代制冷剂产业化生产。公司制冷剂产业链布局完善,成本与配套、品牌与渠道优势显著,且财务结构健康,与同行相比拥有良好的现金流和较低的资产负债率。我们看好公司产业链协同发展,长期保持高水平运营能力与内生效益,并有望在逆势中脱颖而出,未来将引领氟化工行业景气周期复苏。

风险提示:安全生产风险,宏观经济下行,制冷剂终端消费不振等。